三友醫(yī)療近期公布了一項(xiàng)重大交易預(yù)案，計(jì)劃通過(guò)股份發(fā)行及現(xiàn)金支付的方式，進(jìn)一步收購(gòu)水木天蓬及上海還瞻的部分股權(quán)。具體而言，三友醫(yī)療將收購(gòu)曹群和徐農(nóng)所持有的水木天蓬37.1077%的股權(quán)，以及戰(zhàn)松濤等人所持有的上海還瞻98.9986%的有限合伙人出資份額。同時(shí)，三友醫(yī)療的全資子公司拓騰蘇州將以現(xiàn)金方式收購(gòu)上海還瞻剩余的1.0014%的普通合伙人出資份額。

在此次交易之前，三友醫(yī)療已經(jīng)持有水木天蓬51.82%的股權(quán)。此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅厌t(yī)療對(duì)水木天蓬的直接持股比例將提升至88.92%。由于上海還瞻是水木天蓬的員工持股平臺(tái)，持有其11.08%的股權(quán)，因此交易完成后，三友醫(yī)療將直接及間接持有水木天蓬100%的股權(quán)。

整個(gè)交易的總對(duì)價(jià)約為4.16億元，為了籌集這筆資金，三友醫(yī)療計(jì)劃通過(guò)定向增發(fā)的方式募資2.14億元。然而，此次交易中的水木天蓬資產(chǎn)評(píng)估增值率高達(dá)406%，引起了外界的廣泛關(guān)注。三友醫(yī)療的實(shí)際控制人徐農(nóng)對(duì)水木天蓬未來(lái)幾年業(yè)績(jī)的承諾，也引發(fā)了外界的質(zhì)疑。

根據(jù)交易預(yù)案，截至2024年4月30日，水木天蓬的賬面所有者權(quán)益為1.70億元，而通過(guò)收益法評(píng)估的估值為8.63億元，增值額達(dá)到6.93億元。值得注意的是，這并不是三友醫(yī)療第一次高溢價(jià)收購(gòu)水木天蓬。早在2021年7月，三友醫(yī)療就曾以3.43億元的價(jià)格收購(gòu)水木天蓬49.88%的股權(quán)，當(dāng)時(shí)的評(píng)估增值率更是高達(dá)750.71%。

面對(duì)上交所的詢(xún)問(wèn)，三友醫(yī)療解釋了此次交易的合理性。三友醫(yī)療指出，水木天蓬自上次收購(gòu)以來(lái)，產(chǎn)品線(xiàn)得到了擴(kuò)展，包括超聲止血刀、超聲吸引刀等新產(chǎn)品陸續(xù)獲得了注冊(cè)證，進(jìn)一步打開(kāi)了市場(chǎng)空間。同時(shí)，水木天蓬的中標(biāo)率也有所提升，從之前的40%-45%提高到了2024年1-10月的57.14%。

三友醫(yī)療還表示，此次收購(gòu)將提高決策效率，因?yàn)榇饲皟H持有水木天蓬51.82%的股權(quán)，在一定程度上影響了決策速度。三友醫(yī)療計(jì)劃利用自身的推廣經(jīng)驗(yàn)幫助水木天蓬耗材業(yè)務(wù)的發(fā)展。三友醫(yī)療指出，水木天蓬的財(cái)務(wù)狀況和業(yè)務(wù)能力都有所改善，其資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、營(yíng)收和凈利潤(rùn)等指標(biāo)都有所增長(zhǎng)。

然而，盡管三友醫(yī)療試圖證明此次交易的合理性，但一些數(shù)據(jù)仍然引發(fā)了外界的擔(dān)憂(yōu)。如果按照三友醫(yī)療的計(jì)算方式，此次收購(gòu)將使得三友醫(yī)療的負(fù)債總額大幅增加。同時(shí)，三友醫(yī)療自身的業(yè)績(jī)也面臨著壓力。近年來(lái)，三友醫(yī)療的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速都在下滑，尤其是2023年，受?chē)?guó)家脊柱高值耗材集采落地實(shí)施的影響，公司脊柱產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格大幅下降，導(dǎo)致整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)大幅下跌。

在這種情況下，三友醫(yī)療希望通過(guò)收購(gòu)水木天蓬來(lái)強(qiáng)化戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，提升公司整體盈利能力。徐農(nóng)為水木天蓬作出了業(yè)績(jī)承諾，然而這些承諾能否實(shí)現(xiàn)仍然存在不確定性。水木天蓬的預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過(guò)了行業(yè)增長(zhǎng)率，三友醫(yī)療需要證明這些預(yù)測(cè)的審慎性和可實(shí)現(xiàn)性。

三友醫(yī)療回應(yīng)稱(chēng)，水木天蓬在過(guò)往幾年中的業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，市場(chǎng)占有率領(lǐng)先，且未來(lái)市場(chǎng)空間較大。同時(shí)，三友醫(yī)療還引用了新思界的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，指出中國(guó)超聲骨刀市場(chǎng)的增速高于三友醫(yī)療的預(yù)估，體現(xiàn)了審慎的原則。

盡管三友醫(yī)療試圖通過(guò)數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)來(lái)證明此次交易的合理性，但外界對(duì)于此次高溢價(jià)收購(gòu)以及業(yè)績(jī)承諾的質(zhì)疑仍然存在。三友醫(yī)療需要繼續(xù)回應(yīng)這些質(zhì)疑，并證明此次交易將為公司帶來(lái)長(zhǎng)期的價(jià)值。