近期，國內商業銀行在二級資本債和永續債（簡稱“二永債”）的發行上呈現出顯著的減緩趨勢。根據最新數據顯示，今年到目前為止，全國銀行間債券市場上尚未有商業銀行發行二級資本債，而永續債也僅有桂林銀行成功發行了一筆，規模為30億元人民幣。

與這一現狀形成鮮明對比的是去年同期的數據。據統計，2024年截至2月上旬，包括中國銀行、建設銀行、農業銀行、恒豐銀行等在內的多家商業銀行已經累計發行了多達7筆的二級資本債，總發行規模高達1900億元人民幣。

二永債，作為商業銀行補充資本充足率的重要手段，近年來發行規模持續擴大。數據顯示，2024年全年，銀行二永債的發行規模顯著增加，達到了1.61萬億元，較2022年和2023年的1.12萬億元增長了約4800億元，增幅約為42.86%。

然而，今年開年以來，銀行二永債的發行積極性卻大幅下降。對此，國盛證券研究所首席固定收益分析師楊業偉表示，這可能與當前銀行不太缺少資本金有關。他指出，債務置換后的地方債對銀行資本的消耗遠低于貸款，因此在計算風險資本時，地方債的權重遠低于貸款，這導致銀行短期內的資本補充需求不高。

也有券商研究所固收首席分析師認為，季節性因素也是影響今年開年銀行二永債發行的一個重要原因。他指出，1月份通常是二永債發行的淡季，而今年到目前為止，僅有桂林銀行在1月份發行了一只30億元的永續債。

值得注意的是，根據過往實際發行情況來看，開年銀行二永債的發行主體主要為國有大行。以2024年前兩個月為例，累計發行的7筆二級資本債中，有6筆為中農建國有大行發行，三家累計實際發行規模為1800億元，占比高達95%。同時，根據數據顯示，2024年全年國有大行合計發行二永債規模達到8760億元，占行業發行總規模比重超過54%。

另一方面，去年年底財政部已明確表示將通過發行特別國債的方式支持國有銀行補充核心一級資本，以提升銀行的風險抵御能力和信貸投放能力。雖然這一安排目前尚未落地，但相關工作已經啟動。有券商分析師表示，預計財政部注資后，國有行發行二永債等資本工具的動力將有所下降。

綜合市場信息來看，當前業內普遍分析認為，受國有大行資本補充渠道變化的影響，預計2025年全年銀行二永債的需求將較去年有所減弱。國盛證券固收團隊的分析認為，在補充銀行資本金國債安排后，二永債的發行需求減少，同時到期規模增加，市場供給可能會相應減少。而中信證券的研究則預計，2025年二永債的凈融資規模將在3500億元到4000億元左右，對應發行規模在1.55萬億元到1.6萬億元之間。