隨著春節的日益臨近，信用債市場近期呈現出一種復雜的態勢。由于資金面持續偏緊，機構在信用債持倉上的態度出現了明顯的分歧，導致拋盤壓力增大，多數信用債的收益率因此上行。然而，在這一波動中，長期限、中低等級的券種卻展現出了相對較好的表現。

以城投債為例，據廣發基金的統計數據，上周1年期AAA級城投債的收益率上行了4.35個基點，而10年期AAA級城投債的收益率卻出現了下行。在中低等級券種方面，AA-級城投債的中長久期品種延續了下行趨勢，其中7年期AA-級城投債收益率下行4.11個基點，10年期AA-級城投債收益率下行5.01個基點。

民生固收的分析師譚逸鳴指出，上周資金偏緊的情況下，交易盤繼續拋售信用債，而配置盤則擇機買入，這一特征較為明顯。為了彌補資金的約束和票息的不足，配置盤更傾向于購買長久期品種，這與他們的負債端需求相契合。

在資金面偏緊的背景下，公募基金繼續賣出信用債，且減持力度加大。由于信用中短端主流券種的收益率與資金利率持續倒掛，持債成本過高，基金不得不繼續拋售信用債，尤其是短端品種。與此同時，銀行理財方面則維持凈買入態勢，對超長信用債的買入力度還有所增加。

然而，天風固收的分析師孟萬林提醒，從歷史數據來看，節前節后理財的規模速度變動通常不會太快，因此買盤力量可能不會顯著增強。他進一步指出，歷年春節節后信用債收益率多數下行，但在過去的9年里，僅有2017年和2021年節后5個交易日的收益率出現了上行。

從規模上看，節前理財產品規模雖然有所下降，但主要是現金管理型理財產品規模下降明顯，而固定收益類理財產品規模則有所增長。因此，銀行理財對信用債繼續凈買入，特別是在業績基準壓力下，繼續增持票息稍高的超長信用債。然而，中短端品種的利差壓縮卻在此時間區間內缺乏邊際力量。

譚逸鳴認為，在當前信用債市場中，盡管市場仍擔心回調下的流動性問題，但總體幅度可控。因此，更合適的策略是漸進式參與，把握調整后的中短端二永及普信債配置機會，以及中長端類利率品種的交易機會。在供給稀缺的背景下，3-5年期限、有一定票息的普信資產也值得逐步配置上量。然而，對于超長信用債，當前仍需對流動性和回調保持一份擔憂。

廣發基金團隊也表示，盡管信用利差環比有所收窄，但仍處于2024年以來利差中樞以上0～6個基點。他們建議關注信用債調整帶來的配置機會，并繼續觀察資金、風險偏好、機構贖回等因素，等待資金更明朗的信號出現。