蘇州錦藝新材料科技股份有限公司（以下簡稱“錦藝新材”）的科創板IPO之旅近日遭遇波折，上交所于2月13日正式終止了其審核程序。這一決定緊隨錦藝新材及其保薦機構國信證券撤回發行上市申請之后。

錦藝新材，這家成立于2017年的企業，專注于高端無機非金屬粉體材料的研發與生產，旨在實現國產化替代及創新開發。其產品涵蓋電子信息功能材料、導熱散熱功能材料、涂料功能材料以及其他新興功能材料四大類別，是國內高端粉體應用解決方案領域的佼佼者之一。

回顧其IPO歷程，錦藝新材的申請于2022年12月30日獲得受理，并在一個月后收到了上交所的問詢函。然而，令人意外的是，直至撤回申請文件，錦藝新材都未對問詢函進行回復。

根據招股書，錦藝新材原計劃通過此次IPO募集7.44億元資金，用于擴大產能和研發中心升級。從全球市占率、下游客戶覆蓋情況以及盈利表現來看，錦藝新材無疑是我國高端粉體材料領域的領軍企業之一。

在5G覆銅板領域，錦藝新材的產品涵蓋了高頻高速、高導熱、封裝、HDI等所有應用，率先完成了國產化替代。數據顯示，2019年至2023年間，錦藝新材在高純超細硅微粉領域的全球市場占有率持續上升，2022年至2023年間平均市場占有率約為25%。同時，錦藝新材在覆銅板用無機功能粉體市場的銷售額也位居國內前列。

從營收構成來看，電子信息功能材料一直是錦藝新材的第一大主營業務收入，占比超過70%。近年來，隨著業務規模的擴大，錦藝新材的營收和歸母凈利潤均呈現逐年上升趨勢。

然而，盡管業績表現亮眼，錦藝新材的負債狀況和流動資金情況卻不容樂觀。資產負債率逐年攀升，經營活動現金流凈額波動較大。這些問題無疑給其IPO之路增添了幾分不確定性。

錦藝新材自成立以來便備受投資機構青睞。從天使輪到B輪，眾多知名投資機構紛紛參與其中，包括百瑞信托、遠致華信、國投創業、哈勃投資以及哇牛資本等。然而，隨著IPO的終止，這些投資機構可能面臨對賭協議效力恢復的風險。

錦藝新材的股權結構問題也備受關注。招股書顯示，公司曾存在股權轉讓糾紛，目前尚未得到最終判決。同時，實控人陳錦魁身負大額負債，且公司存在內控不規范等問題。這些問題無疑給錦藝新材的IPO之路蒙上了一層陰影。

一名曾多次參與科創板IPO上市的投行律師表示，股權結構清晰是公司謀求IPO上市的最基本要求。錦藝新材因股權糾紛存在的股權結構問題，以及實控人大額負債、公司內控不規范等問題，雖然不至于直接導致IPO叫停，但會影響監管層對該擬IPO項目的審慎態度。監管層會綜合判斷這些風險因素，以判定是否會對IPO造成實質性影響。