近期A股市場經歷了一場波瀾壯闊的短牛行情，其起伏之大，令人咋舌。自9月24日金融系統一攬子刺激計劃公布以來，市場迅速切換至“瘋牛”模式，然而，這一行情在10月9日兩市成交量突破3萬億的天量后急轉直下。

在這短短九個交易日里，A股給新老股民上了一堂生動的市場課，深刻演繹了人性與市場的復雜交織。

復盤此輪短牛行情，我們不難發現，其主要由政策主導，這一點已成為市場共識。然而，令人費解的是，為何尚未發揮作用的政策能掀起如此強烈的行情？又為何會出現如此高度的一致性，涌現巨量資金為尚未兌現的政策買單？

拉長時間維度，從大盤的走勢和變化中，我們可以捕捉到兩個重要的信號。首先，是指數長時間下行，全市場估值下調的問題，這直接源于2021年房地產泡沫的崩塌以及美聯儲加息后資金的外流。這一輪下跌走勢實際上反映了資金對國內經濟基本面的悲觀情緒，以及在經濟數據不斷揭示國內經濟步入下行周期后，市場對A股的定價。

在經濟下行壓力加大的背景下，貨幣政策總是沖在最前面。然而，盡管有各種積極的救市和降息政策，2021年至今的經濟數據仍無明顯回溫的信號。復盤A股歷史，我們也不難發現，背離基本面的大漲和暴跌并非罕見現象。

本輪上漲的根本邏輯在于央媽史無前例的（間接）下場買股票。而在經歷了長時間的下跌后，市場過度低迷的情緒也瞬間被政策點燃，資金在極短時間內出現了一致性，加上外資和媒體的推波助瀾，急速推動了股市上漲，幾個交易日便奪回了近三年的下跌幅度，從而演繹出這場瘋牛行情。

至于這輪大漲為何結束得如此迅速，市場有時候很簡單，跌多了會找補，漲多了會補跌。難理解的不是漲和跌，而是如何把握漲跌的時間與節奏。本周二節后開盤第一日市場便創出了3.5萬億的天量成交記錄，較節前的幾個大漲交易日仍出現大幅放量，這可以推測出節后市場已經出現了不少杠桿資金。

在創下3.5萬億成交量之后，市場若想進一步往上突破，勢必需要更大的成交量來推動。但在當下經濟疲軟、居民部門信心萎靡的時期，想要期盼更大的資金量入市難度較大。同時，在央媽開始要求商業銀行檢查信貸資金違規流入股市的動作出現之后，市場資金勢必會出現流出。在行業極端演繹碰上政策干預的共同作用下，3.5萬億便可能成為本輪瘋牛成交量的最高點。從情緒和量都有見頂的跡象下，A股開始迎來劇烈調整。

那么，萬眾期待的10月12日財政部會議，會成為行情再一次的拐點嗎？首先從增量資金來看，未來市場在央媽的推動下將帶來至少數千億的增量資金，因此A殺回到原點概率并不大。

10月9日的回調一方面由于前期上漲過快，部分投資者在大漲后選擇獲利了結；另一方面也導致機構和上市股東減持欲望提升，短時間涌現大量的減持公告。而市場短期需要消化大漲過后出現的多方利空。瘋牛切換成慢牛更可能成為國家接下來發力主線，增量資金仍有進入空間，股票估值和性價比仍處于歷史正常水平。