近期，多家理財公司內部消息透露，他們正積極探索建立獨立的估值模型，這一舉措主要針對的是“二永債”——即銀行的二級資本債與永續債。此舉背后的目的，是希望能夠更有效地減少理財產品的凈值波動，從而提升投資者的滿意度和體驗。

據債券行業的資深專家透露，自理財產品凈值化轉型以來，雖然市場波動能夠更直接地反映在產品凈值上，但中證估值方式卻時常與市場真實走勢存在偏差，導致波動性較大。更為復雜的是，同一債券在中證市場和中債市場往往會有不同的估值，有時甚至差異顯著，這不僅影響了市場的正常交易，也成為了銀行理財試圖建立自主估值模型的重要驅動力。

面對這一情況，有媒體報道稱，金融監管部門已采取措施進行干預。近日，相關部門發布了通知，明確要求理財公司不得通過違規手段，如利用收盤價、平滑估值或自建估值模型等方式，來人為地平滑產品的凈值波動。

資管新規實施后，銀行理財產品逐步向凈值化轉型，市值法估值得到了廣泛應用。然而，2022年銀行理財市場經歷了幾輪大幅波動，讓許多偏好低風險的投資者首次感受到了產品可能帶來的“虧損”，這導致產品贖回和投訴不斷。為了應對這一挑戰，市場上涌現出了一批采用攤余成本法估值或混合估值的理財產品，這些產品以“估值穩定，無懼波動”為賣點，試圖吸引投資者。

攤余成本法估值的核心在于，基于持有到期的投資策略，將資產組合在到期時預期獲得的總收益均勻分配到每一天，從而得到一個可預期的固定日收益率，這有助于降低債券價格變動對產品凈值的沖擊。然而，在資管新規的框架下，銀行理財能夠使用攤余成本法估值的空間十分有限，主要適用于部分封閉式運作和現金管理類產品。因此，如何在遵守新規的同時提升投資者的持有體驗，成為了理財公司面臨的重要課題。

作為我國債券市場的重要參與者，銀行理財在資產配置上扮演著重要角色。根據《中國銀行業理財市場半年報告（2024年上）》的數據，截至2024年6月末，理財產品投資于債券類和非標準化債權類資產的余額分別達到了16.98萬億元和1.78萬億元。在市值法估值體系下，銀行理財子公司普遍使用中證估值和中債估值所提供的債券公允價值評估體系。然而，這兩種估值方式之間的顯著差異以及中證估值時常偏離市場真實走勢的問題，一直備受業內人士的批評。

債券行業的資深專家指出，同一債券在同一事件下，在中債市場和中證市場的估值往往不同，有時差異還相當大，這對市場交易行為產生了一定的影響。例如，在債券牛市期間，債券收益率持續下行，發行人有強烈的動機回售債券并以更低的成本發行新債，或者因償債壓力大而希望挽留投資者，這些都可能導致實際給出的新票面利率與估值機構估算的“調整后票面利率”之間存在較大偏差，進而引發估值波動。

專家們認為，中證估值容易放大債券價格的波動，甚至背離市場真實走勢，從而加劇理財產品凈值的回撤。在市值法估值體系下，這種波動會直接反饋給投資者，對理財產品的規模穩定和投資者的持有體驗產生消極影響。因此，銀行理財自建估值模型，旨在更真實地反映市場走勢，剔除因債券估值不合理導致的凈值變化，從而提升投資者的持倉體驗。

中信證券首席經濟學家明明也指出，自建估值模型能夠在一定程度上降低債券價格的波動，穩定理財產品凈值，這可能會提升居民的配置需求，進而推動理財規模的擴張。然而，他也提醒，自建估值模型可能存在反應滯后的問題，隱藏真實市場價格波動風險，導致合規性和透明度的下降。

業內人士還擔心，銀行理財自建的估值模型可能成為調節理財產品收益的工具，其風險難以客觀界定。一位債券行業的專家表示，當前監管雖然鼓勵銀行理財試水自建估值模型，但如果沒有一個嚴格和細致的監管框架，允許每家理財子公司都使用自建而非統一的估值模型，將會導致市場的混亂。

12月11日，有媒體報道稱，針對近期理財子公司盛行的“自建估值模型”，金融監管部門已經開始采取行動進行干預。