《零售圈》了解到，3月12日，安井公司官微昨天發布消息，稱安井近日與鼎味泰實控人等就收購鼎味泰70%股份正式簽訂了股份收購協議，擬以4.445億元收購鼎味泰70%股權。

據悉，鼎味泰主營高端速凍關東煮產品和速凍火鍋料產品，主要原料為進口的阿拉斯加深海鱈魚；產品鋪向山姆超市、盒馬奧樂齊等精品商超，海底撈、湊湊、左庭右院等連鎖餐飲以及7-11、羅森、全家等便利店渠道。

鼎味泰擁有出口資質，主要面向澳洲、日本、新加坡等國家及香港地區。2024年3月，鼎味泰收購全球領先的新鮮即食食品供應商百卡弗集團（Bakkavor）旗下中國冷凍烘焙業務，即萊卡爾（太倉）烘焙有限公司。該業務板塊以冷凍烘焙成品為主，包括有軟歐包、貝果、吐司、司康和德式硬面包等，主要覆蓋瑞幸等咖啡奶茶連鎖渠道、奧樂齊超市等商超渠道以及零售店渠道作為“關東煮之王”，鼎味泰頗受資本青睞。

在海底撈的魚丸、盒馬的火山石烤腸、大潤發的手抓餅背后，藏著一家年入超140億元的中國速凍食品巨頭—安井食品。這家以“火鍋丸子”起家，以“快半步”戰略聞名，通過37個億元級爆品、10萬多家餐飲終端和60%的市場占有率，悄然提供了普通人一日三餐的速凍食品需求。2025年1月20日，這家低調的行業龍頭正式向港交所遞交招股書，試圖A+H雙重上市突破增長瓶頸，但預制菜市場的降溫與資本市場的質疑，也讓其前景充滿懸念。

01 承包你一日三餐的，是隱形賽道的冠軍

過去三年，丸子雖小，但撐起了安井食品行業第一的地位。根據弗若斯特沙利文資料，按2023年收入，安井食品是中國最大的速凍食品公司，市場份額為6.2%。安井食品成立于2001年12月，公司主營速凍調制食品、速凍菜肴制品和速凍面米制品等速凍食品的研發、生產和銷售。安井食品已在國內有安井食品集團廈門總部，12大產銷研一體化生產基地，另有無錫營銷、安井凍品先生、湖北安潤及英國功夫食品（ORIENTALFOOD EXPRESS LIMITED）等控股或參股子公司。安井食品形成以華東地區為中心輻射全國的營銷網絡，營銷駐外機構合計56 個，包含 13 個分公司、30個聯絡處、13 個獨立工作站。目前，擁有2,000+一級經銷商，主要商超客戶包括盒馬、大潤發、永輝、沃爾瑪、物美、天虹等連鎖大賣場，與包括海底撈、張亮麻辣燙、半天妖烤魚、呷哺呷哺、魚你在一起酸菜魚等國內多家餐飲連鎖客戶緊密合作，并與湖北旭樂、浙江瑞松等休閑食品類上市公司上游供應鏈企業建立了長期合作關系。早在2017年，安井食品就已登陸上交所。在預制菜爆火之時，安井食品的股價在2021年2月漲到盤中最高值263.90元/股，總市值約680億元。在這一年，公司的5位股東登上《胡潤百富榜》，累計財富200億元。根據弗若斯特沙利文數據，安井2023年以4.9%的市占率位居中國速凍菜肴制品市場第一，超過第二名至第四名的總和。

其核心業務分為三大板塊，速凍調制食品（火鍋料、烤腸等）占比50.8%，年營收超70億元；速凍菜肴制品（酸菜魚、小酥肉等預制菜）占比30.2%，2023年收入近40億元；速凍面米制品（燒賣、手抓餅等）占比16.5%，貢獻超23億元，盡管2023年營收達到140.5億元，但增長隱憂已現，2020-2022年營收增速均超30%，2023年驟降至15%，2024年前三季度進一步放緩至7%，凈利潤同比下滑7%。這一轉折與預制菜行業降溫、速凍食品價格戰密切相關。

安井食品2024年中期財報顯示，2022年至2024年9月，速凍調制食品的平均銷售價格從1.4萬元/噸下滑到1.36萬元/噸；速凍面米制品的平均銷售價格從1.07萬元/噸下滑到1.01萬元/噸。而價格下滑最快的還是預制菜，2022年時，速凍菜肴制品（即預制菜）的平均銷售價格為2.03萬元/噸，到了2024年前9月，這一價格下滑至1.79萬元/噸。盡管營收規模近三年來均超過百億，但安井食品陷入了“增收不增利”的局面。2024年前三季度，安井食品實現營收110.77億元，同比增長7.84%，歸母凈利潤10.47億元，同比下滑6.65%。這是自2018年以來，其利潤首次下滑，可以說預制菜的失速，造成了安井天花板的出現。另辟戰場，就是安井必然的選擇，從安井的發展史，我們也可以多次看到其避開“紅?！敝比搿八{?！钡慕浀浒咐?。

02 賣“丸子”的老師，把公司做上市

安井食品的創始人、現任董事長劉鳴鳴，生于1962年，是河南鄭州人。1980年，劉鳴鳴考入上海同濟大學，主修建筑工程系結構工程，畢業后曾在鄭州工業大學擔任教師，任教兩年后，辭職投身商海。一段在外企的工作經歷，他偶然觀察到，在國外的商超和大賣場里，冷凍食品生意十分紅火，劉鳴鳴由此嗅到時間差的商機。2001年，39歲的劉鳴鳴參與出資創辦了華順民生公司，即安井食品的前身。這家公司的成長大致可以分為三個關鍵階段。

初創期（2001-2007）：避開三全、思念主導的湯圓水餃賽道，以魚糜制品（福建特產）和發面類速凍米面（如紅糖饅頭）切入下沉市場，通過農貿市場和中小餐飲店崛起為區域龍頭。

擴張期（2007-2017）：主攻火鍋料標準化，通過“一縣一商”經銷商網絡和連鎖餐飲合作（如呷哺呷哺），成為火鍋料市占率第一的品牌。安井食品成功A股上市。

二次增長期（2018-至今）：押注預制菜風口，推出“凍品先生”子品牌，收購新宏業等小龍蝦企業，2021年2月18日，安井食品的股價最高觸頂276.58元/股，市值超680億元，2023年預制菜收入占比提升至28% ，但增速急速放緩，盈利能力大減，至2025年3月7日，股價78.23元/股，市值已降低至229.4億元。

安井的核心戰略是“快半步”，兩次關鍵抉擇使其在眾多競爭者中脫穎而出，一是品類錯位，避開紅海（湯圓水餃），聚焦藍海（火鍋料、發面制品）；二是渠道錯位，繞過商超紅海，深耕農貿市場和餐飲供應鏈藍海。；而第三次“快半步”，安井選擇了“出海”。

03 出海解千愁，備戰港股IPO

2025年1月20日，安井食品遞表港交所，高盛、中金公司為聯合保薦人。當日，安井食品股價跌停，第二日繼續下跌6.7%，場內資金用腳投票?；氐?024年12月，安井食品發行H股計劃議案，反對票數高達28.78%。其中，60.5%的持股5%以下股東對H股IPO議案持反對態度。但該議案最終仍被通過。券商給出的預測同樣不容樂觀，華西證券將其2025年和2026年的營收預測177.95億元、195.80億元下調至169.03億元、186.27億元。而市場對其港股IPO最大的質疑點來自三個方面。

一、安井不缺錢，為何還要向市場要錢

安井食品在2022年完成56.75億元大手筆定增后，整體經營或擴張并不缺錢。截至2024年9月末，安井食品資產負債率僅為20.7%，遠低于海欣食品、惠發食品等競爭對手。安井食品賬上現金高達25.7億元，交易性金融資產為31.22億元，短期借款僅1.11億元，無長期借款，加之經營活動現金流常年保持凈流入狀態，還利用閑置資金購買理財產品，在一些投資者看來公司安井食品資金充裕，卻仍然選擇向市場伸手要錢。因此，其赴港IPO的真實動機被不少投資者質疑。

二、大股東減持引起對后期經營不確定性的猜測

自2017年上市以來，安井食品的大股東和高管們共進行了222次減持，累計減持所得不少于70億人民幣，其中十余名高管團隊成員所得約40億人民幣。這些減持行為引發了外部投資者和媒體的廣泛批評，認為正是如此大數量的減持導致安井食品市值從最高650億以上跌至目前的不足230億，跌幅達到70% 。公司高管、控股股東卻從不增持，對公司未來是否信心不足，在股價走低之后，公司沒有更多提振股價的措施出臺。安井食品此時試圖借港交所走向海外，尋求新增量。在股東競相逃離之后，此舉是否為中小投資者負責。

三、在市場下滑之際，持續施壓經銷商能否守住基本盤

在安井的戰略版圖中，經銷商一直都是絕對的主力，2022年、2023年以及2024年三季度，他們貢獻的收入分別為97.6億元、113.2億元和90.3億元，占總收入的比例均超過八成。截至2024年4季度，安井的經銷商總數為2069個。據弗若斯特沙利文，2023年，每名經銷商平均貢獻收入約580萬元，遠超過行業水平。經銷商的貼身支持，不僅使得安井在線上、線下各類消費場景中隨處可見，持續擴張產品的銷售規模，同時也為安井分散了風險。安井通常不允許經銷商退貨，除非出現產品質量問題，稱“此舉與行業慣例一致”。安井的多數產品保質期為12個月，且速凍食品需要較高的儲存成本，這種做法一定程度將庫存和損耗等風險轉移到了經銷商身上。在行業陷入“以價換量”惡性競爭之時，前有2000+經銷商庫存壓力攀升，60萬終端繼續壓低采購成本，后有競爭對手蠶食市場份額，若終端動銷不暢可能引發渠道體系崩塌。另安井食品還屢發食品安全問題，截至2月16日，各平臺上有200條以上關于安井食品的投訴。一旦國內市場出現大的波動，基本盤失守，將會撼動安井多年打拼夯就的基礎。

但安井看中海外市場，也有其較為充分的理由，安井海外市場貢獻才過億元，數據顯示，2024年前三季度，境外營收為1.22億元，約占總營收的1%。海欣食品、思念食品、千味央廚、得利斯等同行也在布局海外，一場激烈的海外市場爭奪戰已拉開帷幕。但安井似乎又要“不走尋常路”。安井沒有打算完全從零起步，而是對標雀巢，走并購化道路。雀巢有兩百多個品牌，大部分是在消費市場所在地并購，這些地方品牌、食品企業更了解當地消費者的消費習慣和口味。安井食品管理層直言：“收并購是必然”。能夠屢屢避開紅海，直擊藍海的安井，也許還能夠再次創造捧紅37個億級爆品的業界奇跡。

安井的港股IPO希望能借助香港資本平臺開拓東南亞等海外市場，對沖國內增速放緩；提升國際知名度，吸引海外機構投資者；利用港股優勢，增加融資便利與享受制度紅利；借助港股再融資無需漫長審批，增強其流動性優勢；利用國際化跳板，便于跨境并購。種種優勢最終還需考驗自身的經營能力。

安井的港股征程，既是應對增長瓶頸的突圍之舉，也是中國食品工業從“成本驅動”轉向“全球化競爭”的縮影。若成功登陸H股，其“A+H”架構將為其技術升級、品牌出海提供新動能。但能否在預制菜行業洗牌中守住龍頭地位，還需打下一個大大的問號。這場資本化與產業化的雙重考驗，將決定安井能否從“海底撈供應商”進化為真正的全球食品巨頭。

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作者簡介：零售荊言，31年零售行業老兵，歷任上市公司超市板塊店總，采購總，副總裁，實操經驗豐富，對零售行業有獨特的見解和認知。