近期，國內金融市場迎來重要轉折，隨著兩大會議的落幕，“適度寬松”的貨幣政策得以明確，這一決策顯著緩解了市場對債市調整的擔憂。在此背景下，信用債市場“搶跑”現象持續，收益率持續走低，整體呈現出強勁態勢。

數據顯示，上周信用債市場受利率債市場影響，尤其是中長端收益率的大幅下行，帶動了信用債市場收益率的同步下滑，但下滑幅度相對較小。具體來看，1年期信用債收益率下降了7-8個基點；3年期和5年期收益率下降了9-11個基點；7年期和10年期收益率則下降了11-14個基點。相較于利率債，信用債的利差被動擴大。

盡管信用債的持有回報表現不俗，但整體上仍落后于利率債。其中，3年期及以內的信用債持有回報落后幅度大多在0.2%以內；4-5年期信用債落后幅度在0.3%-0.4%；而10年期及以上信用債的落后幅度則多在0.5%以上。

從細分品種來看，信用債市場的表現呈現出一定差異性。據信達固收團隊統計，僅部分高等級地產債的利差有所壓縮，如龍湖的利差下降了49個基點。然而，其他高等級品種如城投平臺、二永債的利差則呈現上行趨勢。其中，各省AAA級平臺的利差多數上行7-9個基點，二永債上行6-11個基點，且長期品種的升幅更為明顯。

市場人士認為，年末的“搶配”行情以及降息預期的升溫，將繼續支撐信用債市場的表現。信用利差或有一定的壓縮空間，但隨著利率下行幅度的增加，透支了降息空間，年底市場的波動性加大，細分信用債品種的走勢或將逐步分化。因此，在控制久期（約5年）的同時，關注細分品種的搶配行情成為關鍵。

西部固收首席分析師姜珮珊指出，若近期銀行理財“自建估值模型”受到嚴格規范，理財配置在私募債、二永債上的動力可能會減弱，轉而增配中高等級非金信用債。這可能會進一步推動相關品種的收益率與利差下行。

然而，從主要買盤機構的行為來看，經歷利率快速下滑后，買盤力量有所減弱。民生固收團隊統計顯示，銀行理財、基金公司、保險公司等主要買盤力量的信用債凈買入力量均有所放緩，轉而增持利率債、地方債、存單等債券品種，并在久期上做出調整。

有市場人士表示，信用債利差壓縮的整體趨勢仍在持續，但后續市場的分化或將逐漸顯現，這對機構的交易決策能力提出了更高要求。從近期品種差異化走勢來看，受理財買入力量下降的影響，二永債表現相對較弱。若明年年初利率債行情繼續保持下行，二永債的信用利差可能會出現明顯壓縮，尤其是3-5年期的二永債，值得重點關注。

民生固收首席譚逸鳴也認為，當前市場正處于博弈加劇的時期。為應對年底可能的理財回表，信用債市場仍存在不確定性，波動區間或將加大。在類利率品種追漲的趨勢下，負債端較為謹慎的機構仍需控制久期在5年以內。目前，5年隱含AA（2）和2-3年AA-是信用債市場的分歧所在，也是明年重要的博弈品種，選擇合適的入場時機至關重要。