在白酒行業中，提及醬香白酒，茅臺無疑是消費者心中的首選。然而，緊隨茅臺之后，誰才是醬酒的第二把交椅，這一話題在業界引起了廣泛討論。郎酒與習酒之間的激烈競爭早已為人所知，但另一個不容忽視的品牌——珍酒李渡，也悄然加入了這場爭奪戰，甚至一度傳出要成為“茅臺替代品”的傳聞。

相較于郎酒和習酒，珍酒李渡在規模上或許稍遜一籌，但其去年在“白酒教父”吳向東的帶領下成功登陸港交所，這一壯舉使其成為近八年來唯一一家新上市的白酒企業。在“港股白酒第一股”和“中國醬酒第二股”的光環照耀下，珍酒李渡備受矚目。

然而，在白酒行業深度調整的當下，庫存積壓和價格倒掛已成為常態，即便是上市后的珍酒李渡也面臨著增長的壓力。根據其今年上半年的財報顯示，雖然營業收入同比增長了17.5%，達到41.33億元，但股東應占利潤卻同比下降了52.6%，僅為7.52億元。盡管公司表示這主要是由于確認了2.66億元的股權激勵費用，但即便是剔除這一因素，其凈利潤的增長也僅為26.9%。

若將上市前后的表現進行對比，珍酒李渡的增長故事顯然并非一帆風順。作為白酒行業的后起之秀，如何在競爭激烈的市場中持續保持增長，對珍酒李渡來說無疑是一個巨大的挑戰。

從近四年的數據來看，珍酒李渡的總營收雖然持續增長，但增速卻在逐年放緩。2021年至2023年，其同比增速分別為112.7%、14.8%和20.1%。這一趨勢不僅反映了白酒行業的整體環境，也暴露了珍酒李渡自身存在的問題。

珍酒李渡旗下擁有珍酒、李渡、湘窖和開口笑四大品牌，其中珍酒作為主打醬香賽道的品牌，一直是公司的核心支柱。然而，近年來珍酒的增長卻并不樂觀，其銷量連續下滑，從2021年的14761噸降至2023年的12630噸。盡管公司解釋稱這是由于產品結構調整，產品高端化導致的銷量減少，但銷量下滑的同時，珍酒并未停止擴產的腳步，目前醬酒產能已超過4.2萬噸，這導致公司的存貨再創新高。

除了存貨問題，珍酒李渡的盈利能力也令人擔憂。其毛利率遠低于行業平均水平，即便是在其旗下的四大品牌中，毛利率最高的也并非核心品牌珍酒。這主要歸因于珍酒的銷售成本高昂，尤其是銷售隊伍規模龐大，導致相關費用支出較高。而銷售成本的高企，又與其在經銷渠道和品牌力方面的不足密切相關。

對于白酒企業來說，經銷商隊伍的建設是保持快速增長的關鍵。然而，珍酒李渡在經銷商渠道上的薄弱，卻限制了其銷量的增長。盡管公司提出了“6+8+N”戰略布局，試圖拓展全國市場，但經銷商數量的增長卻明顯放緩。珍酒在價格上的混亂也打擊了經銷商的積極性。例如，在某電商平臺上，珍酒的核心單品“珍十五”價格大幅折扣，導致經銷商利潤微薄，這無疑會影響其銷售動力。

更為嚴重的是，珍酒的品牌知名度在全國大部分地區仍然不高。盡管其在貴州當地的市場規模僅次于茅臺和習酒，但在全國范圍內，消費者對其的認知度有限。而為了提升銷量，珍酒不惜大幅降價，甚至親自下場擊穿價格底線，這種做法無疑對經銷商和品牌都造成了傷害。在品牌不夠硬、經銷商沒有積極性的情況下，珍酒李渡想要在存量市場的“內卷”中保持增長，無疑將困難重重。