近日，國(guó)盛證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園博士及其團(tuán)隊(duì)，宏觀分析師劉新宇博士CFA，針對(duì)美國(guó)最新公布的11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了深入分析。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為22.7萬，顯著超出市場(chǎng)預(yù)期的20萬，與10月的3.6萬相比有了大幅反彈。同時(shí)，10月和9月的數(shù)據(jù)也分別上修了至3.6萬和25.5萬，兩個(gè)月合計(jì)上修了5.6萬。盡管失業(yè)率小幅上升至4.2%，但“薩姆規(guī)則”已連續(xù)兩個(gè)月低于0.5%，不再釋放經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)。勞動(dòng)參與率為62.5%，略低于預(yù)期和前值，而每周平均工時(shí)和平均時(shí)薪則符合預(yù)期。

分析指出，10月就業(yè)數(shù)據(jù)的大幅下滑主要受到颶風(fēng)天氣和波音公司罷工的影響，隨著這些干擾因素的消退，11月的就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯改善，這表明美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)仍然具有較強(qiáng)的韌性，并未出現(xiàn)衰退的跡象。薪資增速維持高位，也反映出美國(guó)的通脹壓力依然較大。

從行業(yè)角度來看，11月采礦業(yè)和信息業(yè)的失業(yè)率明顯下降，而金融業(yè)和建筑業(yè)的失業(yè)率則有所上升。過去幾個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)呈現(xiàn)出高端崗位就業(yè)改善、低端崗位就業(yè)走弱的趨勢(shì)，這可能與非法移民數(shù)量的減少以及企業(yè)提高招聘工資有關(guān)。

非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，主要資產(chǎn)的表現(xiàn)呈現(xiàn)出分化態(tài)勢(shì)。美股市場(chǎng)中，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)分別上漲，而道瓊斯指數(shù)則下跌。同時(shí)，美元指數(shù)上漲，美債收益率下行，黃金價(jià)格則保持震蕩。截至收盤，10年期美債收益率下行2個(gè)基點(diǎn)至4.17%，美元指數(shù)上漲0.2%至106.0，現(xiàn)貨黃金價(jià)格基本持平。

非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布也導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期有所升溫。利率期貨隱含的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期顯示，12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率從70%升至85%，而2025年底前隱含的降息次數(shù)則從3.4次升至3.6次。市場(chǎng)之所以上調(diào)降息預(yù)期，主要是因?yàn)樵陬A(yù)期到本月新增就業(yè)大幅反彈的同時(shí)，也在交易失業(yè)率的回升。然而，這一情況可能不會(huì)持續(xù)，后續(xù)的降息預(yù)期仍可能出現(xiàn)反復(fù)。

國(guó)盛證券團(tuán)隊(duì)重申了其年度報(bào)告中的觀點(diǎn)，認(rèn)為隨著降息效果的顯現(xiàn)、企業(yè)和居民完成去杠桿、信用環(huán)境重回寬松，2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率將實(shí)現(xiàn)軟著陸，并有望在下半年觸底回升。然而，他們也指出，由于住房通脹可能反彈、工資-物價(jià)螺旋以及關(guān)稅的影響，美國(guó)將面臨二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月降息25個(gè)基點(diǎn)后，將在2025年上半年間隔式再降息50個(gè)基點(diǎn)；如果下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始回升，可能會(huì)階段性停止降息。